“传导效应”预示股市还有下行空间

　　沈尧分析，上周公布的三季度各项经济数据显示我国经济下滑超出预期，因此，政府在上周密集出台了一系列刺激经济和股市的政策（例如鼓励购房需求的政策组合拳、提高农产品收购价格、提高部分商品出口退税率、以“加大投资力度”为目的核准了一批基础设施建设项目、10月9日起暂免征证券交易结算资金利息所得税等等）。但是，诸如此类的救市措施以及政府出台刺激政策并不能改变经济周期下行的趋势，加之政策对投资者信心推动的效应呈现边际递减的效应，对股市的作用更是难以持久体现，投资者信心难以好转。因此，a股不断低走的格局正反映了投资者对未来经济前景的担忧。

　　沈尧认为，低迷的三季报业绩相继公布对股价更是雪上加霜。截至上周末，已有633家a 股公司公布了三季报（约占全部上市公司净利润的1/3），业绩同比增长28%，与同口径的半年报相比回落18.4个百分点，增速放缓趋势明显，反映了宏观经济下行的趋势。由于石油石化和电力行业受国家能源政策调整波动较大，难以准确给出未来盈利增速，如果剔除石油石化和电力行业，今明两年的盈利增速为21.3%和2.0%，与上半年42.3%的增速相比，放缓趋势更为显著。

　　回到股市，沈尧认为，技术面调整压力依然存在。目前，沪深两市弱势特征依然十分明显，从大盘长期运行趋势看，上证指数、深成指已经创出新低，不少股票甚至创出历史低点。形态上看，突破了近一月的政策平台，向下空间打开。技术指标上看，均线系统的空头排列继续发散，5日均线下穿20日均线，维持弱势格局。布林线上看，大盘处于中轨和下轨之间，显示空头市道，线口向下扭转，呈盘跌状态。而从量能来看，量能的大幅萎缩显示资金介入意愿下降，市场上涨动力不足。因此，从技术上看，大盘不排除有进一步向下调整的可能。

　　操作策略上，沈尧建议投资者仍应谨慎控制仓位，保持灵活性。目前，股市的机会主要集中于技术性反弹之中，如果连续出现大幅下跌且 bias（5）大幅偏离﹣15 则有短线回归原有下跌通道的要求，也就是说将有10%~20%的反弹空间。如果这些条件没有出现则继续观望，因为熊市中你放弃的所谓机会多数是风险。对于小盘股来说，更多的是题材的编造与重组机会的预期，其操作的可持续性及盘后机会均较难把握，如欲参与，控制仓位仍是第一原则。