债券牛市会走向何方？

　　东吴证券吴江地区总部的沈尧认为，由于世界范围内的次贷危机愈演愈烈，美国和欧洲将重新进入降息周期，全球利率水平的降低，将推动债券收益率继续下降。在此背景下，考虑到我国经济下滑的趋势，国内的利率水平也有很大的下降空间，因此本轮债市的反弹还没有到结束的时候。

　　沈尧进一步分析说，10月份的宏观基本面对债市构成利好。临近10月中旬，投资者对宏观面数据的悲观预期将再度燃起债券市场做多的动力。由于三季度gdp数据可能继续下滑，而且全球将进入降息周期，昨天，央行宣布从10月9日起下调存贷款基准利率，由于作为基准利率的存款利率总是滞后反映，但作为二线基准利率的央票利率则还具有较大的下降空间。因此，只要央票利率没有停止下降的脚步，市场对于利率水平继续下降的预期就不会停止。央票利率一直是债券市场收益率的标杆，债券市场在目前的经济背景下继续上升的概率很大，对债市走势可保持乐观。

　　沈尧认为，从市场情况看，9月份由于cpi的超预期回落，以及央行出人意料地下调贷款利率和存款准备金率，债券市场出现大幅反弹，但债券收益率下降幅度较大。操作策略上，由于高收益债券持有人的散户化特征大大提高了该类债券上市后的流动性，这一方面推高了债券二级市场的价格，另一方面追涨杀跌的投资方式也加大了市场的系统性风险，债券市场出现了与股票市场类似的“非理性暴涨”与“高换手率”，因此建议投资者配置债券型基金，而不是直接买入债券。

　　沈尧最后建议，随着央行下调存贷款利率和存款准备金率，并暂免征个人储蓄存款利息税，市场普遍预期中国经济已步入减息周期，因此触发了定存债的连续下跌。在这样的环境下，投资者要规避定存浮息债。